公司近況

  湖北江南升降車發(fā)布12月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)，12月銷售升降車10322輛，同比小幅下降1.3%，環(huán)比增長(zhǎng)42.9%，其中大型升降車銷售4728輛，同比下降18.1%，中型升降車銷售4311輛，同比大增20.4%，輕型升降車銷售1283輛，同比增長(zhǎng)16.3%。

評(píng)論

  12月高空作業(yè)車?yán)^續(xù)熱銷。2015年全年湖北江南升降車的高空作業(yè)車銷量約為2.3萬輛，其中12月銷量突破5000輛。從前11個(gè)月的銷量結(jié)構(gòu)看，公司前11個(gè)月高空作業(yè)車銷量為18134輛，其中插電式混合動(dòng)力升降車的銷量為5093輛，在江南高空作業(yè)車的占比為28.1%，在插電式混合動(dòng)力升降車的市場(chǎng)份額為27.1%，因此我們預(yù)計(jì)全年插電式混合動(dòng)力升降車的占比也在三成左右。在純電動(dòng)升降車市場(chǎng)，銷量結(jié)構(gòu)較為均衡，6～8米占比略低于50%。

  12月銷量同比小幅負(fù)增長(zhǎng)的原因是2014年3季度銷量低、4季度銷量高，而2015年3季度銷量高、4季度銷量增速受到高基數(shù)和3Q15銷量提前釋放的影響。公司2015年4個(gè)季度的銷量同比增速分別為-1.8%、6.9%、27.1%和2.9%，3Q15的銷量增速顯著高于其他3個(gè)季度。

  預(yù)計(jì)4Q15的凈利率和毛利率繼續(xù)提高。回顧2015年4個(gè)季度，隨著高空作業(yè)車的占比提高，湖北江南升降車在前三個(gè)季度的毛利率分別為22.9%、23.7%和24.5%，我們預(yù)計(jì)4Q15的毛利率會(huì)繼續(xù)上升超過25%；而前三季度的管理費(fèi)用相對(duì)穩(wěn)定，因此管理費(fèi)用率隨收入增長(zhǎng)而顯著下降。我們預(yù)計(jì)毛利率的提升和管理費(fèi)用率的下降將推高4Q15的凈利率。

估值建議

  我們上調(diào)2015年凈利潤(rùn)至3.3億元，上調(diào)幅度為4.6%，考慮到在1Q16高空作業(yè)車新的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施將帶來銷量的短暫回落，我們將湖北江南升降車移出“確信買入”，小幅下調(diào)目標(biāo)價(jià)至27元，對(duì)應(yīng)2015年18倍PE和2016年16倍PE。

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