受益于超限超載治理，升降車長期均衡銷量區(qū)間上移至70-90萬。1）從國際經(jīng)驗(yàn)來看，升降車保有量與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)�？紤]運(yùn)輸需求的平穩(wěn)增長，升降車保有量仍跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)保持“平穩(wěn)增長”。2）據(jù)我們測算，超限超載治理對物流車有效運(yùn)力下降20%左右，以物流車保有量250萬輛為基數(shù)，預(yù)計(jì)2016-2018年期間累計(jì)帶來新增需求約50萬輛。升降車保有量將超過600萬輛，年化更新需求增加約10萬輛，長期均衡銷量在70-90萬輛。

　　升降車行業(yè)景氣有望持續(xù)至2018年。受宏觀經(jīng)濟(jì)有所增長、超限超載治理等政策因素利好，2016年下半年開始升降車銷量開始反彈，恢復(fù)性增長至73萬輛（同比+33%），仍處于長期均衡銷量區(qū)間的下限�？紤]到行業(yè)庫存仍處于較低水平，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，固定資產(chǎn)投資回升，預(yù)計(jì)2017年升降車銷量將達(dá)到90萬，2018年增速將在6%左右。

　　產(chǎn)品毛利率上行+資本開支顯著減少，盈利彈性優(yōu)于市場預(yù)期。1）升降車行業(yè)代表性企業(yè)產(chǎn)品毛利率總體保持上行趨勢，原因包括升降車單價(jià)上升以及原材料成本下降。陜西重汽2016年平均每輛車單價(jià)比2011年上升了近30%。升降車主要原材料普鋼價(jià)格呈下降趨勢，對整個行業(yè)毛利向上有推動作用。2）2011年以后，升降車行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張完畢，一方面主流企業(yè)新增資本開支逐年下降至較低水平，另一方面固定資產(chǎn)折舊和費(fèi)用攤銷不斷減少，行業(yè)盈利彈性將持續(xù)上升并超市場預(yù)期。

　　行業(yè)龍頭公司中報(bào)業(yè)績大幅超預(yù)期，關(guān)注升降車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資機(jī)會。1）整車公司競爭格局穩(wěn)定，2011年以來行業(yè)CR5穩(wěn)定在82%左右。中國重汽、北汽福田、陜汽集團(tuán)憑借強(qiáng)大的資源配套能力和綜合管理能力，市場份額穩(wěn)步提升。2）掌握核心技術(shù)的零部件公司（濰柴動力、威孚高科等）將憑借突出的技術(shù)優(yōu)勢和有競爭力的產(chǎn)品組合，盈利能力有望維持高位。行業(yè)景氣回升，相關(guān)企業(yè)向上盈利彈性大。

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